Cách định giá tiền điện tử theo chi phí sản xuất: Giới thiệu P / P

Disclaimer: Bài viết này không có nghĩa là tư vấn đầu tư. Sử dụng nó để bổ sung cho những suy nghĩ và phân tích của riêng bạn.

Bài viết này là sự tiếp tục phát triển các cách cơ bản để định giá tiền điện tử, như được nêu ở đây và đây. Bốn cách chính mà chúng ta phải định giá tiền điện tử ngay bây giờ là từ việc sử dụng nó như một loại tiền tệ, chứng khoán, sản phẩm hoặc mạng. Điều này sẽ giải quyết việc định giá từ quan điểm sản phẩm.

Tất cả mọi thứ chi phí khai thác ít hơn so với để mua chúng trên thị trường. Chúng tôi sẽ có những người khai thác khác. Ý nghĩa là gì? Hãy cùng tìm hiểu. Chúng tôi cũng giới thiệu một tỷ lệ chúng tôi sử dụng tại Ledger để suy nghĩ về điều này.

Giới thiệu

Để hiểu giá trị đằng sau một tài sản kỹ thuật số, chúng ta cần tìm ra cách chúng ta có được chúng ở nơi đầu tiên. Chúng ta có thể có được chúng theo những cách sau:

1. Trên một trao đổi (với tiền tệ fiat hoặc mã thông báo khác)

2. Từ một người khác (nói, để đổi lấy một ly cà phê)

3. Bằng cách tự sản xuất chúng (khai thác)

Xem nguồn tài sản kỹ thuật số là số 1 hoặc số 2 cho vay để định giá chúng dưới dạng tiền tệ hoặc mạng. # 3 là nơi mô hình sản xuất ra đời.

Adam Hayes lần đầu tiên giới thiệu mô hình này để thử và tìm hiểu xem quá trình khai thác này có giá trị như thế nào. Đối với những người bạn không quen với việc khai thác, nó về cơ bản là một nỗ lực lớn về mặt tính toán và năng lượng để duy trì tính toàn vẹn của thuật toán đồng thuận Mã thông báo PoW (Proof-of-Work), cần thiết để xác minh blockchain. Tôi sẽ không đi sâu vào quá trình khai thác, nhưng nếu bạn muốn có thêm thì đây là một bài viết hay. Ít nhất, việc xem các đầu vào của điện và năng lượng là giá trị tiền tệ hữu hình sẽ thể hiện giá trị token.

Nếu chúng tôi là người khai thác, chúng tôi sẽ khai thác một đồng tiền miễn là giá trị thị trường của nó lớn hơn chi phí để chúng tôi làm điều đó. Với một thị trường cạnh tranh và hiệu quả hoàn hảo, theo lý thuyết, giá trị tiền tệ của đồng tiền nói trên sẽ trôi dạt vào bất cứ chi phí khai thác nào tại thời điểm đó. Hãy để Lừa coi đây là giá trị cơ bản của một đồng tiền, sau đó có thể được đưa ra theo công thức sau:
Phương trình chi phí sản xuất cơ bản

Lý lịch

Bây giờ chúng ta đã có mối quan hệ cơ bản của mình, hãy để Lặn đi sâu vào tử số và mẫu số của thuật ngữ để hiểu rõ hơn chúng đến từ đâu. Chúng tôi sẽ chia tỷ lệ các điều khoản của phương trình hàng ngày để tính toán dễ dàng hơn.

1) Tử số: Chi phí năng lượng

Tổng chi phí năng lượng được sử dụng, tính theo sản lượng hàng ngày, có thể được biểu thị như sau:

= Hiệu suất năng lượng (W mỗi Hs) và ρ = Công suất băm (H / s)

Hash Power,, sẽ phụ thuộc vào đồng tiền mà chúng ta đang khai thác. Nhưng chúng ta có thể ước tính các giá trị cho cả $ / kWh và, Hiệu quả năng lượng. Hãy bắt đầu bằng cách tìm ra một ước tính hợp lý cho giá điện, thời hạn $ / kWh, sẽ là gì.

a) Chi phí điện ($ / kWh)

Nó không chỉ là chi phí điện mà quyết định khai thác để chọn địa điểm - tốc độ internet và môi trường nhiệt độ thấp để giảm chi phí làm mát cũng quan trọng không kém. Với các thông số kỹ thuật khai thác và thực tế là nó xảy ra ở rất nhiều quốc gia khác nhau với chi phí điện khác nhau, làm thế nào để chúng tôi ước tính điều này? May mắn thay, một nghiên cứu tuyệt vời được thực hiện vào năm 2017 bởi Judge Business School tại Đại học Cambridge, trong số nhiều thứ khác, đã vạch ra các cơ sở khai thác trên toàn cầu. Kiểm tra nó ra.

Bản đồ Cơ sở Khai thác (tín dụng cho nghiên cứu Điểm chuẩn Tiền điện tử Toàn cầu Cambridge)

Với điều này, chúng ta có thể có được một bức tranh khá tốt về sự phân phối các nỗ lực khai thác. Nó đặt cược khá an toàn rằng khoảng 50% hoạt động khai thác xảy ra ở Trung Quốc, đặc biệt là ở các tỉnh Tứ Xuyên và Neimonggu (Tây Nội Mông Cổ). Khoảng 25% hoạt động khai thác xảy ra ở Đông Âu, cụ thể là Georgia. 25% còn lại chủ yếu đến từ Hoa Kỳ và Canada, với những nỗ lực ngày càng tăng đến từ các nước châu Âu như Thụy Điển, Iceland và Estonia. Có những nỗ lực khai thác chưa được xác định ở Thái Lan, Hồng Kông, Venezuela và Ba Lan cũng rất có ý nghĩa. I hève đã biên soạn một loạt giá điện từ nhiều nguồn khác nhau cho các quốc gia này trong bảng dưới đây.

Chi phí điện tính bằng $ / kWh theo quốc gia, xem các liên kết dưới đây trong văn bản và phụ lục cho các nguồn

Trước khi đi xa hơn, một số lưu ý: Trung Quốc có giá điện thấp chủ yếu do vận động hành lang của các nhà máy thủy điện ở nhiều khu vực nông thôn. Điều này có thể được thay đổi sớm do các tác động môi trường bất lợi. Georgia gần đây đã tăng giá của nó trong năm 2017. Việc khai thác ở Mỹ chỉ có thể được thực hiện ở vùng khí hậu mát mẻ, nơi có hầu hết các điểm điện công nghiệp giá rẻ ở miền Nam. Tuy nhiên, những nơi như Montana, Idaho và Oregon có điện công nghiệp 5 cường6c / kWh là một vụ đánh cắp thực sự. Canada, Thụy Điển, Iceland và Estonia đều là những nơi sắp tới của tôi, tập trung vào các nguồn năng lượng tái tạo và thực tế là có rất ít nhu cầu chi tiền cho việc làm mát. Thái Lan, Ba Lan và Hồng Kông dường như quá tốn kém ngay bây giờ. Cuối cùng, Venezuela có vẻ như là một giấc mơ trở thành sự thật: .2c / kWh ?? Đó là 5% chi phí của Trung Quốc. Mặc dù vậy, không thực sự, trừ khi bạn bị phạt khi bị bắt. Ở xa thật xa.

Đây có thể là bạn!

Ok, vì vậy bây giờ chúng ta biết tài sản kỹ thuật số ở đâu (tốt, về mặt kỹ thuật chỉ có bitcoin, nhưng hãy giả sử rằng tỷ lệ của nó) được khai thác và chi phí điện là bao nhiêu. Hãy đun sôi hai mẩu thông tin này thành một phạm vi.

Tổng chi phí năng lượng toàn cầu để khai thác là khoảng 5,5 đến 8,8 cent / kWh. Khi chúng tôi tiến bộ về mặt công nghệ, chúng tôi hy vọng con số này sẽ chỉ đi xuống.

b) Hiệu quả năng lượng (W / Hs)

Đây là số liệu khác mà chúng tôi có thể xác định để tìm ra tổng chi phí năng lượng dành cho một ngày khai thác. Bảng dưới đây tóm tắt tiêu chuẩn vàng mà các thợ mỏ nghiêm túc sử dụng. Các đồng tiền duy nhất được phân tích trong bài viết này là những đồng tiền có thể được khai thác với ASIC ngay bây giờ; các đồng tiền chỉ GPU khác (ethereum, monero, zcash, v.v.) cuối cùng cũng có thể được khai thác theo cách này - hoặc chúng sẽ chuyển / chuyển sang PoS. E3 và X3 sắp tới cho thấy thực tế này.

Hiệu quả năng lượng bằng tiền

Đây là cách nó trông thay thế mọi thứ trong đó, với giới hạn chi phí thấp hơn và cao hơn trên mỗi đồng tiền:

Phạm vi chi phí năng lượng BTC, ρ = Công suất băm (H / s)Phạm vi chi phí năng lượng LTC, ρ = Công suất băm (H / s)Phạm vi chi phí năng lượng BCH, ρ = Công suất băm (H / s)

Tuyệt vời, bây giờ chúng ta đã thực hiện với tử số.

2) Mẫu số: Tiền xu nhận được

Phần này phụ thuộc vào nhiều thứ, nhưng vì chúng ta chỉ nhìn vào một vài đồng tiền có thể khai thác ASIC phổ biến, điều này giúp đơn giản hóa phân tích của chúng ta. Các đồng tiền khác sẽ có một công thức khác để sử dụng, vì vậy hãy cẩn thận khi cố gắng mở rộng điều này.

Phần thưởng tiền xu / ngày trong đó β = Phần thưởng khối (bao gồm phí giao dịch), ρ = Sức mạnh băm, δ = Khó khăn

Phân tích

Đồng ý. Xin lỗi cho tất cả các nền. Bây giờ, hãy kết hợp mọi thứ lại với nhau để tạo ra một mô hình định giá chi phí sản xuất của những đồng tiền này ngay bây giờ. Thay thế hai phần này trong phương trình Chi phí sản xuất cơ bản ngay từ đầu, chúng tôi nhận được các số liệu định giá cuối cùng sau đây (lưu ý rằng, công suất băm, kết thúc hủy bỏ):

Phạm vi giá BTC, = Phần thưởng khối (bao gồm phí giao dịch), δ = Độ khóPhạm vi giá LTC, β = Phần thưởng khối (bao gồm phí giao dịch), = Độ khóPhạm vi giá BCH, = Phần thưởng khối (bao gồm phí giao dịch), = Độ khó

Sử dụng dữ liệu từ bitinfocharts, bao gồm phí giao dịch cho phần thưởng khối, chúng tôi có thể cắm các giá trị để giải quyết các phạm vi giá. Làm điều này, chúng tôi đi đến kết luận sau, trong đó, với các giả định của chúng tôi (thiết bị khai thác miễn phí, không có chi phí làm mát hoặc lao động), chắc chắn là một ước tính thận trọng:

Phạm vi giá BTC: $ 1765 đến $ 2824
Phạm vi giá LTC: $ 27 đến $ 44
Phạm vi giá BCH: $ 169 đến $ 270

Tại thời điểm viết bài, BTC có giá khoảng 7000 đô la, LTC khoảng 117 đô la và BCH khoảng 650 đô la. Vì vậy, điều đó có nghĩa là tất cả mọi thứ chúng ta có trên thị trường đều được định giá quá cao? Nếu chúng ta đi theo một giả thuyết thị trường hiệu quả, có. Mọi người sẽ chọn khai thác hơn là mua một đồng tiền trên một sàn giao dịch hoặc từ người khác.

Nhưng những phạm vi này thực sự có ý nghĩa gì?

Theo mệnh giá, chúng là chi phí (trừ chi phí ban đầu của thiết bị, vì điều đó sẽ không đáng kể theo thời gian) để tạo ra một đồng tiền lẻ. Nhưng chúng tôi thực sự không nên coi đây là giá trị của đồng tiền. Thay vào đó, nó là một tài sản cơ sở giá trị. Đó là giá trị mà đồng xu cần phải có để các nhà khai thác được khuyến khích (giá trị kỳ vọng tích cực) để tiếp tục xác nhận mạng.

Để chỉ ra lý do tại sao, có lẽ sẽ hữu ích khi vẽ một phép loại suy. Apple giao dịch ở mức khoảng $ 170 / cổ phiếu. Tuy nhiên, nếu bạn lấy giá trị sổ sách của họ (nợ phải trả tài sản) và chia cho tất cả các cổ đông của họ, mỗi người sẽ chỉ nhận được 28 đô la! Ok nhưng Apple, một công ty hài hước vì vậy hãy nhìn vào Google. Google giao dịch trên 1.000 đô la / cổ phiếu nhưng giá trị sổ sách / cổ phiếu của nó là 220 đô la. Chúng ta có thể đi xuống dòng công ty công nghệ và thấy những con số tương tự.

Cái tôi nhận được ở đây là sự khác biệt giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách trong tài chính truyền thống; giá trị sổ sách đại diện cho giá trị ròng hiện tại của một công ty. Nó không yếu tố nào trong bất cứ điều gì khác. Giá trị thị trường là những gì các nhà đầu tư nhìn thấy trong một công ty. Hãy để cầu nối khoảng trống này và áp dụng nó vào tiền điện tử.

Giới thiệu giá / sản xuất (P / P)

Chi phí cần thiết để sản xuất một đồng tiền có thể được nghĩ đến, một cách lỏng lẻo, vì nó có giá trị cuốn sách, hay giá trị cơ sở của nó. Đây là một số có thể được liên kết với giá trị của nó; Tuy nhiên, nó không đại diện cho các trình điều khiển khác đằng sau một mức giá đầu cơ tương lai.

Tại Ledger, chúng tôi là những người hâm mộ lớn về phân tích tỷ lệ tiền điện tử, hoặc định giá tương đương. Với suy nghĩ này, chúng ta hãy đưa ra một số liệu từ tài chính truyền thống mà chúng ta sử dụng để đánh giá những thứ khó xác định các giá trị cơ bản (chẳng hạn như thu nhập hoặc giá trị mạng trong trường hợp tiền điện tử). Giá / Sách (P / B) rất hữu ích trong việc cố gắng hiểu những công ty nào đang giao dịch trên / dưới giá trị ròng thực sự của họ. Rõ ràng trường hợp này hơi khác một chút, vì chúng tôi hoàn toàn sản xuất một loại tiền mới, hoàn toàn tương đương (chia sẻ), nhưng có một mối quan hệ ở đây rất quan trọng để chỉ ra và hiểu.

Tạo một số liệu về Giá / Sản xuất (P / P) cho phép chúng ta thấy mức phí bảo hiểm mà một đồng tiền đang giao dịch trên thị trường so với chi phí biến đổi của việc sản xuất nó.
Phương trình P / P

Hãy cùng xem các bội số hiện tại là bao nhiêu cho các đồng tiền mà chúng tôi đã phân tích. Bội số thấp hơn là tốt hơn, vì nó chỉ ra giá trị gần hơn với thực tế.

P / P bitcoin: 2,5 lần đến 3,9 lần
P / P Litecoin: 2,7 lần đến 4,3 lần
P / P tiền mặt Bitcoin: 2,4 lần đến 3,9 lần

Tất cả các tài sản này có phạm vi tương tự; chỉ ra rằng hiện tại không có sự khác biệt tương đối giữa chi phí sản xuất của họ. Làm thế nào để số liệu này thay đổi trong lịch sử sau đó? Hãy xem nào. Chúng tôi sẽ giả định mức thấp của chi phí sản xuất chỉ để ở bên an toàn. Ngày được giới hạn bởi vì đây là các khung thời gian hợp lý duy nhất mà các giả định trước đó (như chi phí điện và hiệu quả khai thác) sẽ giữ.

P / P lịch sử đối với Bitcoin, Litceoin và Bitcoin Cash
Từ các biểu đồ này, chúng ta có thể thấy rằng khi một đồng xu có giá trị lớn hơn khoảng 20 lần giới hạn thấp của chi phí sản xuất của nó (tức là P / P> 20), thì đó là một chỉ số của bong bóng. Chúng ta cũng có thể thấy rằng P / P đã có xu hướng giảm trong năm qua, điều này có ý nghĩa bởi vì giá cả phản ánh chính xác hơn chi phí để khai thác chúng (hỗ trợ một giả thuyết thị trường hiệu quả). Xin lỗi thợ mỏ; nếu bạn không thể nói, những ngày vàng có thể kết thúc.

Thảo luận

Tiềm năng sản xuất tài sản kỹ thuật số từ sức mạnh tính toán là một góc phía sau định giá mà rất nhiều nhà đầu tư bỏ qua. Tuy nhiên, như chúng tôi trình bày trong bài viết này, đây là một nguồn rất quan trọng để xem xét khi đánh giá mã thông báo PoW có thể khai thác.

P / P cho phép chúng tôi định lượng chênh lệch giá thị trường và chi phí sản xuất (mà chúng tôi so sánh với giá trị sổ sách). Nó đã sử dụng trong việc xác định giá trị tương đối của mã thông báo để so sánh, nhưng điều thú vị không kém là xác định xu hướng lịch sử để xem xu hướng liên quan đến chính nó.

Khi cố gắng áp dụng điều này rộng hơn, chúng ta cần lưu ý rằng việc khai thác rất năng động và các số liệu (chi phí điện, hiệu quả khai thác, phần thưởng khối, v.v.) sẽ thay đổi. Nhìn để xem P / P thay đổi như thế nào sẽ cho chúng ta hiểu biết quan trọng về cách góc sản xuất được phản ánh trong định giá.

Khi chi phí năng lượng có xu hướng giảm theo thời gian và khó khăn trong việc khai thác tăng lên, chúng ta sẽ thấy những thay đổi rất thú vị trong chi phí khai thác. Thực tế dài hạn là những tài sản này cuối cùng sẽ có chi phí sản xuất bằng 0 và giá trị thị trường sẽ về 0 hoặc rất thấp để phản ánh điều đó. Điều này có nghĩa là sẽ không đáng để ai đó tạo mã thông báo có thể khai thác. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng đây là một trường hợp xa sẽ được bù đắp bằng cách tăng độ khó và phần thưởng khối thấp hơn và khó có thể xem xét khi xem xét các cơ chế đồng thuận khác (PoS, DPoS, v.v.)